【杜兰说AI】国产GPU第一股：摩尔线程
2025年12月15日 17:30
摩尔线程刚上市，热度就没下来过。发行价114块2毛8，第一天开盘就直接冲到650块。涨幅快4倍，中一签能赚27万，市值最高飙到3055亿。不少人都叫它国产GPU神话。但你有没有想过，一家成立才5年、三年亏了50多亿的公司，凭什麽让市场这麽疯狂？它的价值是炒出来的，还是真有硬实力支撑？它能成为中国版英伟达吗？今天我们就一起来看一下。
大家好，我是杜兰，带你一起探索科技前沿。
判断科技公司，先看技术硬不硬。摩尔线程主攻的是全功能GPU，用途非常广。既能跑AI大模型，又能玩3A游戏，还能帮工业设计做图形渲染。这种全能产品，放在国内，真没几家能做。它自己研发了MUSA架构，其中有个关键的突破，就是一块芯片能同时处理AI计算、图形渲染、物理仿真和视频编解码多种任务，这个集成能力，本身就是技术实力的体现。到今年6月，摩尔线程就已经手握514项授权专利，在国内GPU企业里面排在前列。
而这些专利的价值，都体现在了实际产品里。比如他们的夸娥智算集群，可以做到万卡级扩展，算力能达到万P级。之前已经用它成功训练过千亿参数的大模型，计算效率和国外同代产品差不多。在消费端，他们的显卡表现也很好（字幕标注MTT S80显卡），现在已经能流畅运行《黑神话：悟空》这种顶级3A大作，而且还支持各种主流技术（字幕标注DirectX 12、OpenGL）。过去我们玩3A游戏几乎只能依赖进口显卡，现在国产产品也能做到了。这就是技术落地最直接的证明。
然而技术好不好，最终还是得靠市场投票。最直接的指标，就是营收和利润水平。摩尔线程2023年营收是1.24亿，2024年增长到4.38亿，而2025年上半年就直接飙升到了7.02亿，超过了它过去三年的营收总和。这里面，AI智算业务贡献了94.85%，毛利率更是高达69.14%。这个增速和利润水平说明什麽？说明它的产品，确实踩准了AI算力爆发的这个风口，而且，有客户愿意为它的技术和产品买单。2025年上半年，摩尔线程高达98.29%的营收都来自於前五大客户。尽管订单来源高度集中，但这本身也意味着，像部分运营商、数据中心这样的大型客户，已经开始规模化采购并应用它的产品。可以说，国产GPU已经不再是概念，而是已经真正走进了市场。
而它之所以能这麽火，当然不只是因为自身的产品。。一个更大的背景是，我们现在确实需要它。目前全球GPU市场，英伟达一家就占据了80%的份额。小到我们常用的电脑显卡，大到AI训练依赖的算力集群，基本都要靠进口。之前芯片断供的经历，就已经让我们彻底看清了核心技术被卡脖子的风险有多大。十五五规划里也明确提到，要把高端芯片作为关键领域来攻关，AI算力更是被视作战略资源。在这个节骨眼上，摩尔线程作为国内首家全功能GPU上市公司，正好补上了国产算力版图中关键的一块。所以它的出现不是偶然，而是国产算力体系建设过程中的必然。所以资本市场对它热情高涨，从IPO申请受理到完成上市仅仅只用了122天，这种“光速”上市和资本的强力助推，也给它的股价表现添了一把火。
不过越是热门，越要保持冷静，不要盲目跟风，不然很容易吃亏。最直接的一点是，公司目前还没有实现盈利，尽管亏损在逐年收窄，但按公司的预计，短期内要实现盈利，难度依然很大。其次，市场目前给了它很高的估值，这也意味着很高的期待。这次发行价对应的市销率是122.51倍。什麽是市销率？简单来说，就是股价和营收的比值，摩尔线程的这个数字比行业平均水平高很多。现在的股价里，已经包含了市场对它未来极高成长性的乐观预期。如果後续技术突破跟不上，业绩增长没达到预期，股价就可能面临波动。
最後，还有生态上的差距。英伟达的CUDA生态已经积累了十几年，有非常庞大的开发者群体。而摩尔线程的MUSA生态虽然在兼容性上有突破，但要积累足够多的开发者，还需要很长一段时间，这是一场持久战。
所以看待摩尔线程，不能只关注它首日的涨幅，更要看到它背後的产业意义。它的上市，标志着国产GPU行业拿到了一张重要的资本市场入场券。它募集的近80亿资金里，有70亿将用於新一代AI芯片和图形芯片的研发。这就意味着，未来几年我们有机会看到更先进的国产GPU产品。现在的它当然称不上中国版英伟达，但路肯定走对了。从技术突破到产品落地，再到生态搭建，一步一步补全国产算力短板。
你觉得国产GPU要真正追上国际巨头，最需要突破的是技术、生态，还是商业化能力？评论区聊聊你的看法。
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判断科技公司，先看技术硬不硬。摩尔线程主攻的是全功能GPU，用途非常广。既能跑AI大模型，又能玩3A游戏，还能帮工业设计做图形渲染。这种全能产品，放在国内，真没几家能做。它自己研发了MUSA架构，其中有个关键的突破，就是一块芯片能同时处理AI计算、图形渲染、物理仿真和视频编解码多种任务，这个集成能力，本身就是技术实力的体现。到今年6月，摩尔线程就已经手握514项授权专利，在国内GPU企业里面排在前列。
而这些专利的价值，都体现在了实际产品里。比如他们的夸娥智算集群，可以做到万卡级扩展，算力能达到万P级。之前已经用它成功训练过千亿参数的大模型，计算效率和国外同代产品差不多。在消费端，他们的显卡表现也很好（字幕标注MTT S80显卡），现在已经能流畅运行《黑神话：悟空》这种顶级3A大作，而且还支持各种主流技术（字幕标注DirectX 12、OpenGL）。过去我们玩3A游戏几乎只能依赖进口显卡，现在国产产品也能做到了。这就是技术落地最直接的证明。
然而技术好不好，最终还是得靠市场投票。最直接的指标，就是营收和利润水平。摩尔线程2023年营收是1.24亿，2024年增长到4.38亿，而2025年上半年就直接飙升到了7.02亿，超过了它过去三年的营收总和。这里面，AI智算业务贡献了94.85%，毛利率更是高达69.14%。这个增速和利润水平说明什麽？说明它的产品，确实踩准了AI算力爆发的这个风口，而且，有客户愿意为它的技术和产品买单。2025年上半年，摩尔线程高达98.29%的营收都来自於前五大客户。尽管订单来源高度集中，但这本身也意味着，像部分运营商、数据中心这样的大型客户，已经开始规模化采购并应用它的产品。可以说，国产GPU已经不再是概念，而是已经真正走进了市场。
而它之所以能这麽火，当然不只是因为自身的产品。。一个更大的背景是，我们现在确实需要它。目前全球GPU市场，英伟达一家就占据了80%的份额。小到我们常用的电脑显卡，大到AI训练依赖的算力集群，基本都要靠进口。之前芯片断供的经历，就已经让我们彻底看清了核心技术被卡脖子的风险有多大。十五五规划里也明确提到，要把高端芯片作为关键领域来攻关，AI算力更是被视作战略资源。在这个节骨眼上，摩尔线程作为国内首家全功能GPU上市公司，正好补上了国产算力版图中关键的一块。所以它的出现不是偶然，而是国产算力体系建设过程中的必然。所以资本市场对它热情高涨，从IPO申请受理到完成上市仅仅只用了122天，这种“光速”上市和资本的强力助推，也给它的股价表现添了一把火。
不过越是热门，越要保持冷静，不要盲目跟风，不然很容易吃亏。最直接的一点是，公司目前还没有实现盈利，尽管亏损在逐年收窄，但按公司的预计，短期内要实现盈利，难度依然很大。其次，市场目前给了它很高的估值，这也意味着很高的期待。这次发行价对应的市销率是122.51倍。什麽是市销率？简单来说，就是股价和营收的比值，摩尔线程的这个数字比行业平均水平高很多。现在的股价里，已经包含了市场对它未来极高成长性的乐观预期。如果後续技术突破跟不上，业绩增长没达到预期，股价就可能面临波动。
最後，还有生态上的差距。英伟达的CUDA生态已经积累了十几年，有非常庞大的开发者群体。而摩尔线程的MUSA生态虽然在兼容性上有突破，但要积累足够多的开发者，还需要很长一段时间，这是一场持久战。
所以看待摩尔线程，不能只关注它首日的涨幅，更要看到它背後的产业意义。它的上市，标志着国产GPU行业拿到了一张重要的资本市场入场券。它募集的近80亿资金里，有70亿将用於新一代AI芯片和图形芯片的研发。这就意味着，未来几年我们有机会看到更先进的国产GPU产品。现在的它当然称不上中国版英伟达，但路肯定走对了。从技术突破到产品落地，再到生态搭建，一步一步补全国产算力短板。
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